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　　源流：屈庆债券论坛

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　　周四策略转头

　　平等关税落地如何影响债市？：华创投顾部债市早盘策略（2025-4-3）

　　【债券阛阓追踪】本日凌晨好意思国公布平等关税初步实行野心，对华严苛进度超出阛阓预期，出口承压是不祥率事件，利好避险钞票，利空风险钞票。其对债券阛阓影响不错分为吵嘴两个维度：

　　短期维度，债券或先来往国内对冲计谋加码连带的宽松预期，向下弃取标的全国最大的成人色情网，直至预期宽松落地或外部压力有所交代。瞻望T先对上方108.07-108.13缺口位酿成阻塞，下一个阻力位暂时看到108.4-108.5，对应10年国债活跃券1.70-1.75区间，时辰资金面及股市波动更易成为节律的扰动项而非标的的扰动项，回调以作念多为主，关怀对华关税是否有谈判空间和斡旋余步。

　　中长期维度，关怀计谋对冲本事的倾向性：如货币计谋稳预期先行，择机降准降息或将很快到来，债券利率下行空间翻开，行情还会有进一步加快；但商酌到离岸东说念主民币兑好意思元距跌破7.35仅一步之遥，汇率压力胁制也进一步飞腾，如财政计谋加码、货币计谋兼顾协同与稳汇率，总量宽松或还需恭候外部空间翻开，在此之前央行可能络续通过国债商业、买断式逆回购过火他结构性器具向阛阓精确注入流动性，芝商所好意思联储货币计谋不雅察器具披露阛阓现预期好意思联储下次降息60%以上概率提前至本年6月。

　　标的笃定，属目节律：华创投顾部债市午盘策略（2025-4-3）

　　【债券阛阓追踪】好意思国平等关税影响络续发酵，大家风险钞票普跌，越南股指VN指数跌逾4%、日经225指数一度跌超4%、韩国首尔综指跌1.2%，A股、港股展现出一定韧性，但盘面仍然承压，债券阛阓作念多逻辑取得进一步强化：

　　①风险偏好全体回落，情感和需求层面均利好避险钞票；

　　②央行早盘净投放，开释一定维稳信号，资金利率出现显着回落，DR001、DR007均回落至1.7下方；

　　③货币计谋宽松预期络续升温，对华高额关税4月上旬行将落地，二季度出口外需承压，国内计谋加码对冲的必要性进一步飞腾；此外，好意思国衰败概率推升其国内降息预期，离岸东说念主民币兑好意思元守住7.35防地，客不雅上利于货币计谋以我为主，翻开择机降准降息空间。

　　综上，咱们判断现阶段宽松预期较难证伪，债券利率下行标的较为笃定。本日急涨事后，T一经跳空高开涉及108.5隔邻阻力位，且情感偏强运行、莫得回补缺口迹象，可能弃取横盘整理或络续朝上阻塞，现券对抛盘也展现了较强消化智商。近期资金面及股市波动更易成为节律的扰动项而非标的的扰动项，回调提倡主办作念多买点。

　　此外，多国已文书将对好意思国张开关税反制，我国商务部也默示将执意聘请反制要领孤寒自己权力，关怀反制回合运行后产生的四百四病及对钞票价钱的影响。

　　朱德健  SAC：S0360622080006

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