衔接特朗普在多样公开形态的发言与2024共和党党纲中纲要的本旨91 探花，东吴证券首席经济学家团队合计特朗普2.0期间对经济与市集影响最紧迫的策略主要有四个：对外的关税、外侨、社交策略和对内的经济策略。

影响预测： 横向来看，字据PIIE的G-Cubed模子测算，新的关税策略对明天10年好意思国GDP的影响基本皆是负面的，在对全球加征10%关税并被反制的状态下，2025-28年好意思国GDP将离别较基准情形偏离-0.35→-0.88→-0.88→-0.68%。而跟着交易摩擦的真切，关税当先带来的输入性通胀也将因需求疲软转为通缩冲击，PIIE测算新的关税策略将以致2025-28年好意思国通胀离别较基准情形偏离+1.34→+0.53→+0.07→-0.15%。

纵向来看，不同机构的学术研究后果也无数涌现新的关税策略将给好意思国经济带来负面冲击，但受模子参数、状态假定等诸多身分影响，不同机构测算的断毫不对较大（图5），对2025年好意思国GDP的冲击幅度在[-1.18， +0.03]%之间不等。而如若进一步议论特朗普关税策略在实行节律上（是否反复拉扯、是否分阶段分批次实行）较大的未知性，其策略对全球经济的真是影响或愈加难以评估。但与2018-19肖似，不错服气的是，特朗普关税策略将推高市集的波动率与风险溢价，并给风险偏好带来接续的负面扰动。

影响预测：劳务市集料将堕入滞胀，但策略实操层面存在难度。

PIIE假定特朗普的外侨罢了策略将在2025、2026年各实行50%。若罢了沿途830万犯警劳能源，则2025-28年好意思国通胀将离别较基准情形变化+2.21→+3.4→+2.34→+1.17%，好意思国GDP将离别较基准偏离-1.22→-4.43→-6.53→-7.45%，举座呈现出较显明的滞胀冲击。

天然，外侨策略在实操上靠近较浩劫度。举例，如何将犯警外侨持捕并遣返至户籍国？各州在外侨策略的贯彻实行上是否存在各异并导致犯警外侨从德州涌入加州？因此，固然特朗普的外侨遣返策略具有第一优先级，但策略在实行层面仍靠近诸多挑战与未知。

中东：从军事浮松到经济制裁。相较拜登政府，特朗普对以色列的资源歪斜更大，对伊朗的怨恨气派与社交制裁也将更为显明，但方式上更倾向于经济制裁而非热战。Stimson Center预测，特朗普在中东地区的策略将以维持以色列和该地区的其他传统伙伴拒抗伊朗过头恐怖宗旨代理东说念主为方针，但幸免好意思军卷入地区浮松。特朗普或将进一步升迁对伊朗的经济制裁，并吸收多种极限施压妙技来迫使伊朗就范。特朗普的国务卿候选东说念主卢比奥在伊朗和古巴问题上相通持坚决气派。

俄乌：亲俄远乌，欧洲或深陷泥潭。特朗普“好意思国优先”的原则或进一步收紧对乌克兰的相关军事拯救，但俄乌浮松或不会因为拯救暂停而完毕。跟着好意思国的撤出，欧洲可能会进一步深陷俄乌浮松与地缘浮松垂危的“干戈泥沼”。字据Foreign Policy分析，跟着好意思国试图从战场上脱离，欧洲将不得不更深地“掏腰包”。但唇一火则齿寒，欧洲很难允许已被纳入NATO的乌克兰就此失败，这或导致欧洲在俄乌浮松中越陷越深。

与2017-2020年任期肖似，特朗普对内策略以宽财政为主，主要包括两部分：

一是永久延迟其2017年底通过、大部分要求将于2025年底到期的《减税与服务法案（2017 TCJA）》；

二是在TCJA的基础上加大对住户和企业的税收减免策略。

其增量策略主要包括：

不再对加班费纳税。特朗普9月12日暗示，将不再对加班费纳税。字据现行法律，如若一个好意思国住户的周责任时长超40小时，超出部分虽可赢得1.5倍工资，但也同期将被征收25%的工资税。

不再对社保纳税。特朗普7月31日在Truth Social上发帖暗示，老年东说念主不应被征收社保税。字据现行法律，50-85%收入跨越 25000 好意思元（鸳侣为 32000 好意思元）的老年东说念主需要交纳社会保险福利所得税。

不再对小费纳税。特朗普团队20条竞选纲要的第6条本旨将不再征收小费税。字据现行法律，如若一个好意思国住户在一个天然月赢得20好意思元及以上的小费，其应不才月报告并交纳工资税。固然小费独到的获取路线导致其很容易漏税，但字据IRS，2018税年有超380亿好意思元的小费被纳入税收报告，占往时GDP的0.19%。

改善好意思国住户购房智商。特朗普团队竞选纲要本旨将改善好意思国住户住房购买力，包括增地面盘供吸收新屋设置、减少非必要的地产监管用度、维持初度购房、提供税收优惠、通过裁减通胀从而裁减MBS等。

好意思国国内制造业公司税由21%降至15%。特朗普团队20条竞选纲要的第5条本旨将罢手外包，并让好意思国重新成为制造业超等工场。特朗普9月5日在纽约经济俱乐部的演讲上暗示，会将好意思国制造业公司税从21%进一步降至15%，但仅限于在好意思坐褥商，而不是外包、离岸或替代好意思国工东说念主的公司。

放开对能源坐褥的领域。特朗普团队20条竞选纲要的第4条本旨将放开对能源坐褥的领域，规复好意思国能源坐褥霸主的地位，降幼稚源价钱。

影响预测：不管是TCJA的脱期照旧对内增量的宽财政宗旨，预期皆将给私东说念主部门挥霍和投资更大增长能源，进一步摒除好意思国经济明天的阑珊风险。

住户部门：新的对内刺激策略效果应介于TCJA与疫后财政刺激之间。2017年底特朗普立法通过的TCJA对工薪阶级住户的收入改善力度轻率并不大。好意思国两党策略研究中心BPC研究涌现，在不议论公司减税的影响下，2018年好意思国最低收入群体（收入分位数0-20%）东说念主口占比高达27.7%，但其收入较TCJA落地前仅加多了0.3%。对比之下，收入分位数在95-99%的群体固然东说念主口占比仅有2.6%，但收入却较TCJA落地前增长了3.4%。

此外，下层职工并未享受到企业减税带来的公道，研究涌现在TCJA通事后，公司的低薪职工（收入后90%分位数）收入莫得变化，但前 10% 职工的收入却出现增长，尤其是企业主，且高管加薪和公司的销售、利润莫得权贵相关性。

如若本轮特朗普若能落地小费税、加班税等与低薪职工相关的税率，其影响应该大于TCJA，但小于2020年的CARES ACT与2021年的ARP。一方面，TCJA的减税更多是让富东说念主与公司受益，真确能外溢至角落挥霍倾向的工薪阶级的部分很少。另一方面，好意思国最低收入群体（收入分位数0-20%）仅孝顺联邦税的0.9%，而收入分位数在95-99%的群体孝顺了23.5%的联邦税，这也诠释了为什么①特朗普2017年的TCJA莫得给好意思国住户的可主管收入和个东说念主税负带来权贵影响；②为何疫情冲击后平直给底层群体发钱的CARES ACT和ARP能更权贵地刺激好意思国的私东说念主挥霍。

地产部门：供需两侧皆将得到策略刺激，地产链平凡受益。特朗普的地产策略将离别维持需求端的住户住房购买力和供给端的地产商投资意愿。从需求端看，疫情以来的高房价、高利率和对明天收入的不确定性极地面打击了好意思国住户部门的购房智商和需求，反馈住户购房智商的住宅购买力指数（NAR HAI）和反馈住户购房意愿的房屋购买景气指数均跌至历史底部区间。特朗普竞选纲要本旨将通过削减住宅相关监管用度、提供首套房税收优惠等方式改善住户住宅购买力。从供给端看，存量房贷利率与MBS利率间权贵的利差极地面打击了好意思国住户的房屋置换意愿，成屋供给骤降导致成屋销售跌至2008、2020年隔壁的低点，而新屋供给则因地产商一度靠近地产相貌分子端现款流预期的不知道与分母端融资成本的高企问题而供应不及。若特朗普能通过增地面盘供给、减少新屋设置与地产监管用度等方式平直裁减地产商开发成本，则将有望增大好意思国地产供给，缓解房价的上行压力。

制造业：进一步的减税与更多策略补贴鼓励制造业回流。本轮好意思国制造业投资的爆发式增长始于2022年《芯片法案》为代表的产业策略启动，在电子行业建筑投资指数级增长的带动下，制造业建筑开支同比增速最高攀升至23Q2的+52.5%的峰值，随后回落至24Q3的+18.9%。而在建筑投资增速见顶回过时，2024年固定金钱投资的一个显明特质是制造业回流从投资建厂过渡至购买开采，开采投资勉力成为拉动企业投资的驱能源。此外，参考2017年减税法案落地后，相较于制造业等其他行业，受益于特朗普能源策略的能源&通信、采矿行业建筑投资经验了权贵增长。若特朗普对国内制造业企业增量的减税与补贴策略能凯旋落地：纵向看，其他传统制造业的建筑开支或复刻电子开采制造业在《芯片法案》落地后的指数级增长；横向看，建筑开支的增长料将鼓励卑鄙开采购买周期，疏导面前已开启的电子开采购买周期与AI产业成本开支的增长，好意思国固定金钱投辛苦回暖至2018年+5.6%把握的环近年率增速。

以上为芦哲博士文牍中的部老实容节选，更多本色不错关注《更高的赤字，更多的未知——2025年白宫新政预测》文牍。

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